文：鐘舒

“美國金融風暴，對日本經(jīng)濟來說，只不過是被蜜蜂蟄了一下，并不會帶來重大影響。”2008年9月17日，時任日本經(jīng)濟財政大臣的與謝野馨，這樣評價兩天前（9月15日）的華爾街雷曼兄弟破產(chǎn)一事。

出乎他意料的是，就在他發(fā)表這番“蜜蜂論”后的三個月里，日本經(jīng)濟創(chuàng)下了自1974年第一次石油危機（-13.1%）以來的單季度最大跌幅（-12.7%）。

隨著次貸危機進一步在全球蔓延，日本外部環(huán)境不斷惡化。日本，這個剛剛從泡沫經(jīng)濟破滅中緩過勁來的亞洲最大經(jīng)濟體，再度被拖入衰退的泥沼。

次貸危機突襲 加速惡化“超預期”

2009年2月16日，日本政府發(fā)布了一份令市場震驚的經(jīng)濟報告：因全球金融危機、海外需求疲弱，2008年第四季度GDP季率下降3.2%。

日本媒體稱，這是其國內(nèi)生產(chǎn)總值近35年來遭遇的最大季度降幅。而這一數(shù)據(jù)也意味著日本經(jīng)濟已連續(xù)三個季度呈負增長，且甚至比處于金融風暴中心的美國 （年率降6.2%）有過之而無不及。

頗有諷刺意味的是，就在數(shù)據(jù)公布的五個月前，時任經(jīng)濟財政大臣的與謝野馨剛剛拋出了樂觀的“蜜蜂論”。如今面對日本經(jīng)濟所受重創(chuàng)，其也不得不承認，“這是自第二次世界大戰(zhàn)以來日本所遭遇的最嚴重的經(jīng)濟危機。”

回顧次貸危機，日本金融市場最初確未受到太大的波及：一、日本的金融自由化程度遠低于美國，故感染次貸病毒的金融機構數(shù)量有限，且市場的證券化規(guī)模較小，對金融體系的影響也較有限；二、直到危機發(fā)生，日本金融市場仍是一個以銀行為主角的間接市場，包括金融產(chǎn)品的創(chuàng)新等，都受到政府的嚴格監(jiān)管，并未出現(xiàn)類似美國那樣因結構化證券產(chǎn)品長期游離于表外、而造成的銀行虛擬化等問題。

但全球經(jīng)濟、金融已一體化，次貸影響日本的路徑，并不僅金融市場這一通道。由于金融危機導致全球經(jīng)濟惡化，外需的收縮必將引起日本國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營衰減，而對于日本這樣嚴重依靠海外直接投資和商品出口的國家來說，內(nèi)、外需的“共振”收縮必然導致實體經(jīng)濟的衰退。

由此，日本經(jīng)濟因次貸而受重創(chuàng)應在意料之中。2008年下半年和2009年上半年，日本實體各經(jīng)濟指標均出現(xiàn)了加速惡化：對外貿(mào)易狀態(tài)惡化，進出口額度同比大幅下滑；投資減少，股市暴跌、房地產(chǎn)不景氣、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)下降、產(chǎn)品積壓嚴重；消費持續(xù)低迷，失業(yè)率上升、消費指數(shù)下降。

災后重建未助經(jīng)濟V形反轉

自20世紀90年代初泡沫經(jīng)濟破滅以來，日本便陷入了長期衰退，直至2002年宏觀經(jīng)濟才初有復蘇，并于2005年左右出現(xiàn)了明顯好轉，期間仰賴著歐美等海外市場旺盛的需求，GDP實現(xiàn)了2.2%的年均增長率。

然而，自2007年初美國次貸危機初現(xiàn)端倪，其后席卷全球并蔓延至日本后，此前微弱的復蘇火星即告熄滅。進入2008年，其經(jīng)濟幾乎每季度均呈負增長。

就在次貸影響逐漸消弭，日本貿(mào)易和投資初現(xiàn)好轉跡象時，一場天災令其經(jīng)濟再遭重創(chuàng)。2011年3月11日14:46，日本東北部海域發(fā)生里氏9.0級地震并引發(fā)海嘯，造成重大人員傷亡和財產(chǎn)損失，地震同時造成福島第一核電站1~4號機組發(fā)生核泄漏事故。

災害發(fā)生約兩周后，日本政府稱，直接損失將達16萬億~25萬億日元，將使GDP降低0.5個百分點；而上述損失還未考慮到核電站放射性物質(zhì)泄漏而造成的核污染。而受重創(chuàng)的東北部系日本工業(yè)重地，擁有汽車、核電、石化、半導體等眾多重要產(chǎn)業(yè)帶，約貢獻了8%的GDP。

但日本政府表示，經(jīng)濟下行壓力有望被災后重建抵消：2011年災后重建，可能將為GDP貢獻5萬億~7.75萬億日元。因日本此前在1995年神戶大地震后的災后重建，曾拉動經(jīng)濟走出了V形反彈，3·11地震后，市場普遍對“災后重建效應”表示樂觀。

但后因重建緩慢、日元走強、歐債危機等原因，震后經(jīng)濟并未按預計出現(xiàn)V形復蘇：GDP季度環(huán)比方面，2012年分別為1%、0.3%、-0.9%和-0.5%，2013一季度為0.9%。

根據(jù)計劃，2011年~2016年是震后的“五年集中復興期”，而隨著重建周期的逐漸完結，增長動力枯竭又成新課題。

日本仍在經(jīng)濟余震中艱難前行，對于這個深受債務和人口老齡化問題困擾的世界第二大經(jīng)濟體，其將如何擺脫泥沼，市場仍翹首以盼。

作者為海外研究室研究員