航空航天軍工行業(yè)：軍民融合之路

投資建議

軍民深度融合是軍工行業(yè)的發(fā)展方向，也將影響整個(gè)中國(guó)科技與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程，我們看好軍民深度融合帶來的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)關(guān)注?？哲娧b備升級(jí)、國(guó)防信息化建設(shè)、通用航空、民參軍等投資機(jī)會(huì)，關(guān)注國(guó)有軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

理由

需求決定軍工行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。中國(guó)的現(xiàn)代軍事工業(yè)已經(jīng)具備一定的技術(shù)基礎(chǔ)和相對(duì)完善的研發(fā)生產(chǎn)體系，我們的裝備升級(jí)需求迫切而且需求空間巨大，海軍和空軍近10 年的需求都將超過萬億，軍工行業(yè)將成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。

軍工產(chǎn)業(yè)和資本結(jié)合是軍民深度融合的前提。隨著科技產(chǎn)業(yè)化與事業(yè)單位改制的不斷深入，國(guó)有企業(yè)會(huì)向更市場(chǎng)化的方向發(fā)展，國(guó)有軍工資產(chǎn)證券化可以激發(fā)國(guó)有軍工企業(yè)的活力。

軍民深度融合是軍工行業(yè)煥發(fā)活力的必由之路。軍轉(zhuǎn)民、民參軍、軍工資產(chǎn)證券化的推進(jìn)，都是軍民深度融合的體現(xiàn)。國(guó)家在適當(dāng)控制的前提下，讓軍工企業(yè)充分參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)力量參與軍工生產(chǎn)建設(shè)，可以有效降低研發(fā)與生產(chǎn)成本。隨著軍品招標(biāo)向民營(yíng)企業(yè)的不斷開放，民營(yíng)企業(yè)也有可能誕生軍民融合的產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)。軍民深度融合是軍工行業(yè)健康發(fā)展的最佳狀態(tài)，軍民深度融合發(fā)展也將深刻影響中國(guó)科技與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與估值

首次覆蓋海特高新，給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.7 元，對(duì)應(yīng)2015年37x P/E。預(yù)計(jì)公司2014/15 年EPS 分別為0.53/0.83 元。

首次覆蓋銀河電子，給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.8 元，對(duì)應(yīng)2015年35x P/E。預(yù)計(jì)公司2014/15 年EPS 分別為0.75/0.88 元。

首次覆蓋國(guó)?？萍?，給予中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)37.6 元，對(duì)應(yīng)2015年57x P/E。預(yù)計(jì)公司2014/15 年EPS 分別為0.53/0.66 元。

上調(diào)中國(guó)重工至推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.2 元，對(duì)應(yīng)2015 年30x P/E。

預(yù)計(jì)公司2014/15 年EPS 分別為0.22/0.27 元。

維持航空動(dòng)力、中航電子、威海廣泰、中國(guó)衛(wèi)星、中航科工?推薦?評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別從31 元/27 元/19.6 元/23.25 元/6.06 元調(diào)整到36 元/34.9 元/23.2 元/27 元/7 元。

風(fēng)險(xiǎn)

軍民深度融合進(jìn)程低于預(yù)期。（中金公司）