華策影視:入股天映傳媒,加碼綜藝節(jié)目布局

華策影視 300133 傳播與文化

研究機(jī)構(gòu)：山西證券 分析師：張旭 撰寫(xiě)日期：2014-11-06

事件描述 華策影視于11月6日發(fā)布對(duì)外投資公告,公司與自然人高軍、天映文化傳媒(天津)有限公司(“天映傳媒”)簽署了《投資合作協(xié)議書(shū)》,約定公司以3000萬(wàn)元受讓高軍持有的天映傳媒100萬(wàn)元出資的股權(quán),同時(shí)以1000萬(wàn)元對(duì)天映傳媒增資。股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資完成后,華策影視持股比例為40%,高軍持股60%。

點(diǎn)評(píng)

入股優(yōu)質(zhì)綜藝內(nèi)容商,加碼綜藝節(jié)目布局。公告顯示,公司此次入股的天映傳媒為媒體綜藝內(nèi)容提供商,在原創(chuàng)節(jié)目研發(fā)、大型活動(dòng)策劃與執(zhí)行、跨界資源整合及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聯(lián)動(dòng)具有一定實(shí)力與經(jīng)驗(yàn)。參與的項(xiàng)目包括:《INCHINA時(shí)尚中國(guó)》(出品與制作),《最美和聲》(運(yùn)作),《愛(ài)唱才會(huì)贏》、《中國(guó)夢(mèng)想秀》(參與策劃制作)等知名節(jié)目;此外天映傳媒還策劃和執(zhí)行了四屆萊卡中國(guó)風(fēng)尚頒獎(jiǎng)大典和浙江衛(wèi)視四年跨年晚會(huì)等大型活動(dòng)。公司入股天映后,將與其在綜藝節(jié)目開(kāi)發(fā)、投資和制作上開(kāi)展合作,享有天映自主開(kāi)發(fā)綜藝的優(yōu)先投資權(quán)和收益分成,并且還將委托其承制公司部分綜藝,以發(fā)揮各自在項(xiàng)目制作與運(yùn)營(yíng)、媒體資源及客戶資源的優(yōu)勢(shì),增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

影視劇業(yè)績(jī)發(fā)展穩(wěn)定,為公司搭建轉(zhuǎn)型地基。公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.43億,同比增長(zhǎng)79.75%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.92億,同比增長(zhǎng)39.68%。2014年Q3有8部電視劇取得發(fā)行許可,《鹿鼎記》也有望于Q4播出。而電影方面,《歸來(lái)》《一生一世》等影片的成功也將為公司帶來(lái)收益。公司在影視劇方面的優(yōu)勢(shì)較為明顯,克頓并表后行業(yè)的龍頭地位更加鞏固。影視劇業(yè)務(wù)的發(fā)展穩(wěn)健將為公司轉(zhuǎn)型提供基礎(chǔ)和保障,同時(shí)也將促進(jìn)新媒體等其他新板塊的成長(zhǎng)與發(fā)展壯大。

產(chǎn)業(yè)鏈布局動(dòng)作頻頻,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與轉(zhuǎn)型步伐加快。我們首先梳理一下今年以來(lái)公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局的動(dòng)作,1)入股高格影視18.1%股份,網(wǎng)羅新生代創(chuàng)作力量及IP資源;2)引入杜昉加盟公司,負(fù)責(zé)新媒體業(yè)務(wù);3)入股JDF金典劇場(chǎng)19%股份,參與舞臺(tái)劇投資出品及劇院合作;4)與北京愛(ài)奇藝共同出資成立華策愛(ài)奇藝影視公司,規(guī)劃的《成人之美》《閨蜜星室》等四個(gè)項(xiàng)目有望2015年初上線;5)認(rèn)購(gòu)韓國(guó)電影公司NEW15%股權(quán),加強(qiáng)電影業(yè)務(wù)的同時(shí)開(kāi)展海外合作及海外市場(chǎng)的拓展。從以上不難看出,公司在增強(qiáng)影視劇業(yè)務(wù)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)之上積極開(kāi)展了業(yè)務(wù)的拓展和轉(zhuǎn)型。從單一的影視劇制作與發(fā)行商向電影、綜藝、舞臺(tái)劇、互聯(lián)網(wǎng)新媒體及海外業(yè)務(wù)逐步推進(jìn),打造多元化內(nèi)容的服務(wù)商。尤其是在傳統(tǒng)電視領(lǐng)域受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊與挑戰(zhàn),“一劇兩星”行業(yè)政策改變了市場(chǎng)供求格局的背景下,公司能夠堅(jiān)定擁抱互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)充渠道,實(shí)行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)拓和轉(zhuǎn)型,這些將為公司降低風(fēng)險(xiǎn),擴(kuò)大優(yōu)勢(shì),有利于公司可持續(xù)地成長(zhǎng)與發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與估值

公司此前公布了20億定增融資計(jì)劃,夯實(shí)影視劇業(yè)務(wù)的發(fā)展并推動(dòng)公司多元化布局。我們認(rèn)為再融資的落實(shí)及對(duì)外投資將助推公司業(yè)務(wù)在電影、綜藝等領(lǐng)域的擴(kuò)展,電視渠道與互聯(lián)網(wǎng)渠道深度融合,公司業(yè)務(wù)發(fā)展的區(qū)域也將進(jìn)一步擴(kuò)大至韓國(guó)及海外。因此,我們看好公司全媒體內(nèi)容、多媒體渠道發(fā)展。不考慮定增對(duì)股本的影響,維持原盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2014年、2015年EPS分別為0.87和1.07,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)30.54元,2014PE和2015PE分別為35倍和29倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

存在風(fēng)險(xiǎn)

政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。