每經(jīng)網(wǎng)綜合央行官網(wǎng)訊  人民銀行官網(wǎng)24日夜間發(fā)表央行行長(zhǎng)周小川在華盛頓參加國(guó)際貨幣基金組織中央銀行政策研討上的發(fā)言。

針對(duì)國(guó)際上對(duì)中國(guó)央行和貨幣政策存在的不理解，在這篇5300多字的發(fā)言中，周小川完整地闡述了中國(guó)央行多目標(biāo)貨幣政策框架的背景和選擇的理由。

周小川稱，中國(guó)央行采取的多目標(biāo)制，既包含價(jià)格穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、保持國(guó)際收支大體平衡等四大年度目標(biāo)，也包含金融改革和開放、發(fā)展金融市場(chǎng)這兩個(gè)動(dòng)態(tài)目標(biāo)。這種選擇與中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的國(guó)情是分不開的。

在闡述“中國(guó)央行的目標(biāo)與功能”時(shí)，周小川拋出“人民銀行為什么要支持并組織改革開放？人民銀行為什么要發(fā)展金融市場(chǎng)？人民銀行為什么要關(guān)注國(guó)際收支平衡？”三個(gè)問題，并逐一解答。

周小川說，中國(guó)的銀行體系在轉(zhuǎn)型中面臨同樣的問題，亞洲金融風(fēng)波則進(jìn)一步加劇和暴露了這些問題，中國(guó)銀行部門的資本充足率、不良貸款等指標(biāo)嚴(yán)重惡化，國(guó)際業(yè)界普遍評(píng)論中國(guó)的大型銀行已經(jīng)陷入了“技術(shù)性破產(chǎn)”。這時(shí)，不改革開放就不會(huì)有健康的金融機(jī)構(gòu)體系，就沒有金融穩(wěn)定可言，中央銀行難以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，貨幣政策的有效性也無從談起。因此，在這一歷史階段，金融改革和實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)健康化和穩(wěn)定的重要性甚至要高于通脹等傳統(tǒng)目標(biāo)。

他最后稱，與同樣處在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的世界其他央行相比，中國(guó)央行推進(jìn)了改革，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，大體上保持了金融穩(wěn)定，也贏得了機(jī)會(huì)去更好地實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，可以說收益大于成本。盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)的體制選擇帶來了信用增長(zhǎng)過快、高杠桿率和影子銀行等問題，但也只是相對(duì)其他新興市場(chǎng)比較而言。當(dāng)前的中國(guó)仍處于發(fā)展變化之中，貨幣政策的目標(biāo)和理念也仍在演變。中國(guó)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)段的轉(zhuǎn)型，因而央行的制度安排也體現(xiàn)這一特點(diǎn)。轉(zhuǎn)型終將會(huì)大致告成，央行目標(biāo)函數(shù)將走向簡(jiǎn)化，許多國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也將更加對(duì)中國(guó)有實(shí)踐意義。

附：周小川發(fā)言節(jié)選

中國(guó)央行的目標(biāo)與功能選擇

維持價(jià)格穩(wěn)定的單一目標(biāo)制是一個(gè)令人羨慕的制度-簡(jiǎn)潔、好度量、容易溝通。但對(duì)現(xiàn)階段的中國(guó)尚不太現(xiàn)實(shí)。長(zhǎng)期以來，中國(guó)政府賦予央行的年度目標(biāo)是維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、保持國(guó)際收支大體平衡。從中長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)角度來看，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體的特點(diǎn)決定了中國(guó)央行還必須推動(dòng)改革開放和金融市場(chǎng)發(fā)展，這么做的目的是為了實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，轉(zhuǎn)軌最終是為了支持更有效、更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)。人民銀行高度重視價(jià)格穩(wěn)定，這是各國(guó)央行都有的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)重疊性較大，也是某些其它央行的目標(biāo)。但中國(guó)央行功能中比較特殊的是改革開放、發(fā)展金融市場(chǎng)和國(guó)際收支平衡，也比較注意協(xié)調(diào)其它政府部門。這里的問題在于：為什么央行要有這些目標(biāo)？為什么是央行而不是財(cái)政？

人民銀行為什么要支持并組織改革開放？轉(zhuǎn)軌早期的共性問題是價(jià)格嚴(yán)重扭曲，稅收體系扭曲，非貨幣化實(shí)物分配，資源配置非常低效，銀行也還不是真正的商業(yè)銀行，缺少銀行法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)、貸款分類、財(cái)務(wù)報(bào)告等方面的健全制度。首先，中央銀行是否利用貨幣政策支持價(jià)格、稅收等市場(chǎng)化、貨幣化改革？這些扭曲和資源配置錯(cuò)誤的損失通常最終都集中于銀行體系。大家可以觀察到的現(xiàn)象是許多轉(zhuǎn)軌國(guó)家的銀行體系都被巨額的不良貸款拖垮了。

中國(guó)的銀行體系在轉(zhuǎn)型中面臨同樣的問題，亞洲金融風(fēng)波則進(jìn)一步加劇和暴露了這些問題，中國(guó)銀行部門的資本充足率、不良貸款等指標(biāo)嚴(yán)重惡化，國(guó)際業(yè)界普遍評(píng)論中國(guó)的大型銀行已經(jīng)陷入了“技術(shù)性破產(chǎn)”。這時(shí)，不改革開放就不會(huì)有健康的金融機(jī)構(gòu)體系，就沒有金融穩(wěn)定可言，中央銀行難以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，貨幣政策的有效性也無從談起。因此，在這一歷史階段，金融改革和實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)健康化和穩(wěn)定的重要性甚至要高于通脹等傳統(tǒng)目標(biāo)。

當(dāng)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體的舊有銀行體系被拖垮且財(cái)政虛弱時(shí)，小的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體可以“出售”銀行來尋求金融機(jī)構(gòu)健康性，也比較容易找到愿意收購(gòu)的外國(guó)銀行，中東歐的轉(zhuǎn)軌國(guó)家較多見到這一模式。但中國(guó)的銀行體系龐大且層級(jí)多，也難有外國(guó)銀行有能力和意愿全面介入。中國(guó)不得不靠自己的力量來救助銀行并進(jìn)行改造。但當(dāng)時(shí)財(cái)政沒有足夠的資源，1990年代財(cái)政收入占GDP比重的低點(diǎn)僅約為10%，還有大量的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)歷史包袱，所以央行不得不設(shè)法救助金融機(jī)構(gòu)和維護(hù)金融穩(wěn)定。在這一過程中，人民銀行剝離了政策性不良資產(chǎn)，對(duì)問題銀行進(jìn)行了注資，并推動(dòng)各大型銀行公開發(fā)行上市、轉(zhuǎn)向混合所有制、改革其治理和提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在宏觀上維護(hù)了金融穩(wěn)定，順利走出了亞洲金融風(fēng)波的危機(jī)。同時(shí)，注重監(jiān)管體制、法規(guī)建設(shè)、會(huì)計(jì)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、貸款分類、財(cái)務(wù)報(bào)告等方面的微觀制度建設(shè)，為銀行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展和金融穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。

人民銀行為什么要發(fā)展金融市場(chǎng)？轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體通常價(jià)格機(jī)制僵化，缺乏成熟經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品。絕大多數(shù)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌時(shí)都沒有股票市場(chǎng)、沒有公司債，金融產(chǎn)品種類匱乏，更沒有衍生品工具用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。這種情況下，即便央行想讓貨幣政策向市場(chǎng)化方向靠攏、想建立現(xiàn)代化的宏觀調(diào)控框架也不可能，貨幣政策也無法正常傳導(dǎo)。改革初期，業(yè)界并沒有足夠的動(dòng)力來發(fā)展金融市場(chǎng)，央行不得不考慮做這件事，中央政府也指定央行來發(fā)展金融市場(chǎng)。因此，人民銀行推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，是其更好履行貨幣政策職責(zé)的內(nèi)在要求。

人民銀行為什么要關(guān)注國(guó)際收支平衡？事實(shí)上，對(duì)所有新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，國(guó)際收支、資本流動(dòng)、匯率和外匯儲(chǔ)備都是影響宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的核心內(nèi)容，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行關(guān)注國(guó)際收支平衡十分正常。這一點(diǎn)基金組織可能更清楚。而轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體還有自身特點(diǎn)，因?yàn)橛?jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的價(jià)格、貿(mào)易、匯率政策往往存在嚴(yán)重扭曲，許多轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了國(guó)際貿(mào)易的崩潰和國(guó)際收支的大幅惡化。

中國(guó)在轉(zhuǎn)軌過程中借鑒了東亞外向型國(guó)家的發(fā)展道路。這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各方面改革開放都貢獻(xiàn)良多，但也提高了中國(guó)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和外資的依賴度，導(dǎo)致國(guó)際收支在很大程度上影響到了央行的貨幣政策、貨幣供應(yīng)量和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)。因此，中國(guó)央行必須要關(guān)注國(guó)際收支平衡問題，相應(yīng)也需要承擔(dān)管理匯率、外匯、外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備、國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)等職能。財(cái)政在轉(zhuǎn)軌早期、中期面對(duì)大量顯性和隱性虧損，處于極度困難的階段，可以理解會(huì)對(duì)金融改革、匯率、國(guó)際收支取避讓策略。從中國(guó)這些年的情況看，內(nèi)需和外需都向正確的方向得以調(diào)節(jié)，也應(yīng)對(duì)了亞洲金融風(fēng)波，說明央行關(guān)注國(guó)際收支的體制是對(duì)的。

與此同時(shí)，多目標(biāo)和貨幣政策功效之間的關(guān)系也存在不容易處理的問題。中國(guó)央行追求多個(gè)目標(biāo)確實(shí)可能會(huì)影響其獨(dú)立性，這個(gè)矛盾真實(shí)存在?？紤]到中國(guó)央行要組織改革，要解決過去金融體系稅率和稅制的種種不合理之處，處理歷史遺留包袱，把大型金融機(jī)構(gòu)改造為健康的、現(xiàn)代化的企業(yè)，這都需要和政府各部門去協(xié)調(diào)并共同完成。在這種情況下，央行要想有所作為，跟政府保持比較緊密的關(guān)系是有助于改革的。反過來說，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，如果改革不到位，貨幣政策就難以選擇合適的工具，也難以傳導(dǎo)；如果央行過多強(qiáng)調(diào)低通脹目標(biāo)，不在價(jià)格改革時(shí)容忍一定通脹，那么反而可能阻礙整體的改革轉(zhuǎn)軌。當(dāng)然，《中國(guó)人民銀行法》對(duì)央行獨(dú)立性也是有語言表述的，即“中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下依法獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，不受地方政府、各級(jí)政府部門、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉”。如果今后央行的改革任務(wù)基本完成，目前的這種狀況也可能發(fā)生變化。

綜上，中國(guó)央行采取的多目標(biāo)制，既包含價(jià)格穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、保持國(guó)際收支大體平衡等四大年度目標(biāo)，也包含金融改革和開放、發(fā)展金融市場(chǎng)這兩個(gè)動(dòng)態(tài)目標(biāo)。這種選擇與中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的國(guó)情是分不開的。