每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張喜威    

◎每經(jīng)記者 張喜威

在業(yè)務指引公布月余后，首批中國版CDS（信用違約互換）交易終于低調(diào)開啟。

11月1日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱交易商協(xié)會）發(fā)布工作動態(tài)稱，10月31日，銀行間市場共有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、上海銀行、中債信用增進等10家機構(gòu)開展了15筆信用違約互換交易，名義本金總計3億元。

實際上，11月1日早間，《每日經(jīng)濟新聞》記者已從多個信源獲得“首批中國版CDS完成交易”的消息，但涉及交易的銀行均不愿透露詳細信息。

此外，10月31日，交易商協(xié)會還披露了新規(guī)下首批信用風險緩釋工具核心交易商和信用風險緩釋憑證、信用聯(lián)接票據(jù)創(chuàng)設機構(gòu)名單。前者目前公布的僅有14家，后兩者則只有10家。這也同樣顯示，初期CDS交易“試水”的色彩濃重。

首批交易名義本金總計3億

今年9月23日，交易商協(xié)會正式發(fā)布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務規(guī)則》及相關(guān)配套文件，在原有兩項產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出了包括信用違約互換在內(nèi)的兩項新產(chǎn)品。上述文件一出，立即引起了市場的廣泛關(guān)注。

如今，一個多月過去了，中國版CDS 的交易終于開啟。

根據(jù)交易商協(xié)會網(wǎng)站消息，10月31日，工行、農(nóng)行等10家機構(gòu)共開展了15筆信用違約互換交易，名義本金總計3億元。交易參考實體涉及石油、天然氣、電力、水務、煤炭、電信、食品、航空等行業(yè)。交易期限一年至兩年不等。

交易商協(xié)會并未公布CDS交易標的的詳細信息。實際上，當日早間就有外媒報道稱，中國銀行間市場周一完成了首批CDS合約交易，其中交易包括中國石化、中國聯(lián)通等AAA企業(yè)發(fā)行的債務融資工具。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也從多位市場人士處證實了上述消息，但對于更多交易細節(jié)，相關(guān)人士均表示，目前監(jiān)管比較謹慎，不愿進一步透露。

而一位接近交易商協(xié)會的人士則告訴記者，其并未掌握更多交易細節(jié)內(nèi)容，“以協(xié)會官網(wǎng)稍后公布的內(nèi)容為準。”

以交易商協(xié)會隨后公布的內(nèi)容來看，交易參考實體的確涵蓋了中國石化、中國聯(lián)通所在的石油天然氣和電信行業(yè)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者此前就已從消息人士處確認，目前作為“合約類”信用風險緩釋工具出爐的CDS，“原則上沒有二級市場交易”。從另一個角度來說，在目前的4個風險緩釋工具中，合約類和憑證類各半，“試水”意味依然存在。而從首批CDS交易參考實體的情況來看，試水痕跡仍較重。

緣何以AAA級央企為參考實體

“推出CDS合約并不是必然要針對評級的企業(yè)和債務，AAA級企業(yè)也同樣可以有相應的CDS產(chǎn)品。只能說，對于評級的企業(yè)和債務而言，CDS避險的意義更大。”對于首批CDS交易為何選擇以中國石油、中國聯(lián)通等AAA級央企為參考實體，招商銀行總行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前從AAA級企業(yè)開始，監(jiān)管還是希望CDS的推出能順利一些，先把這個市場建立起來。

劉東亮進一步分析，AAA級企業(yè)CDS的價格波動比較小，推出初期市場會比較平穩(wěn)。如果一開始就推出低評級企業(yè)或債務的CDS，價格波動會很大。

此外，華南一銀行人士則對記者分析指出，監(jiān)管應該主要考慮了定價的問題。如果一開始就推出低評級債務的CDS，估值很難計算，市場的接受度也不會高。

“畢竟，市場目前仍在試水階段，誰都想拿最好的東西來做。”上述銀行人士表示，信用債CDS的價格可以根據(jù)歷史違約率估算出來的，但AAA級企業(yè)的違約率幾乎為零。“這就意味著，發(fā)行CDS基本上是凈賺錢；對于買方而言，也可以讓持有者的信心更強。在沒有定價基礎(chǔ)的情況下，誰會愿意一開始就發(fā)行低評級企業(yè)的CDS呢？怎樣確定CDS的合理價格，去承擔風險呢？這就需要一個基準價格。”

“AAA級企業(yè)的CDS可能就會逐漸成為一個基準。未來發(fā)行AA或者A以下評級企業(yè)的CDS產(chǎn)品，可能會以AAA級企業(yè)CDS的價格來做價格基礎(chǔ)。”劉東亮表示。

實際上，從風險緩釋工具核心交易商的數(shù)量上能看出監(jiān)管的審慎態(tài)度。10月31日，交易商協(xié)會公布了新規(guī)下的風險緩釋工具核心交易商和信用風險緩釋憑證、信用聯(lián)接票據(jù)創(chuàng)設機構(gòu)名單。其中，風險緩釋工具核心交易商此前共有26家，目前交易商協(xié)會已經(jīng)公布的名單則只有國開行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、上海銀行、中信證券、中國國際金融股份有限公司、中信建投證券、中債信用增進投資股份有限公司等14家；信用風險緩釋憑證、信用聯(lián)接票據(jù)創(chuàng)設機構(gòu)均為10家。