每經(jīng)編輯｜袁東    

每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 張力

2014年11月17日滬港通正式開通，這一互聯(lián)互通機(jī)制一啟動，A股便開始走強(qiáng)，演繹了一波牛市。然而，作為滬港通的加強(qiáng)版，在深港通開通10個(gè)交易日后，深證成指卻累計(jì)下跌5.3%。滬港通與深港通開通后，A股表現(xiàn)“冰火兩重天”。深港通開通后，A股各主要指數(shù)為何紛紛下跌？

香港第一上海首席策略分析師葉尚志先生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，深港通開通后過高的預(yù)期出現(xiàn)降溫，成為A股和港股指數(shù)走軟的原因之一，另外期間美聯(lián)儲的加息也造成了較大影響。

也有市場人士表示，深港通開通后，A股主要指數(shù)出現(xiàn)回撤存在三大誘因。

年底資金面緊張

水可載舟亦可覆舟，資金與股市的關(guān)系似乎可以看成水和舟。在資金充裕的情況下，股市極易上行，反之則易跌。

每到年底，資金面或多或少都會對金融市場造成一定的影響。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在其研報(bào)中指出，隨著經(jīng)濟(jì)L型探底，通脹預(yù)期升溫，10月、12月中央政治局會議預(yù)示政策重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防范風(fēng)險(xiǎn)和深化改革，央行鎖短放長去杠桿，與房地產(chǎn)調(diào)控、萬能險(xiǎn)監(jiān)管、加強(qiáng)資本賬戶管制等一系列措施，均是為了防范風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和通脹抬頭，央行目前或許可以繼續(xù)容忍高一些的SHIBOR利率（銀行間拆借利率）。

“考慮到房貸投資已回落，貸款發(fā)放的滯后性，月末年末考核在即，資金流出，央行去杠桿，資金面緊張，預(yù)計(jì)12月金融信貸數(shù)據(jù)增速放緩。”任澤平指出。

另外，近期債券期貨價(jià)格的大幅下跌（債券收益率上升，債券期貨價(jià)格下跌），也從側(cè)面展示了目前市場資金的緊張情況。10年期國債期貨主力合約T1703從10月24日的最高報(bào)價(jià)101.6元下跌至12月16日的最低報(bào)價(jià)94.2元。

深市A股估值相對較高

雖然都是兩地市場互聯(lián)互通機(jī)制的開通，但是滬港通與深港通開通時(shí)的市場估值卻存在很大差異。

首先，滬市大市值股票較多，估值相對較低。而深市有更多的中小市值股票，估值相對較高。截至上周五（12月16日）收盤，滬市平均市盈率為15.97倍，深市平均市盈率則為41.51倍，其中，中小企業(yè)板的平均市盈率達(dá)50.31倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率達(dá)74.21倍。

此外，從歷史對比看，滬港通開通首日，深證成指的開盤點(diǎn)位是8358點(diǎn)，而深港通開通首日，深證成指的開盤點(diǎn)位為10776點(diǎn)。

從恒生AH股溢價(jià)指數(shù)看，目前最新價(jià)格為122.26點(diǎn)，而在滬港通開通當(dāng)日的點(diǎn)位僅為102點(diǎn)左右。另外，17只深市AH股里，有16只A股交易價(jià)高于其H股，僅濰柴動力（000338）的A股折價(jià)。

聯(lián)訊證券表示，A股與港股主要指數(shù)對比，恒生指數(shù)市盈率和市凈率均低于A股主要指數(shù)，在整體市場估值對比中，港股比A股更具有吸引力。

市場環(huán)境出現(xiàn)變化

在2007年上證指數(shù)達(dá)到6124點(diǎn)以后，指數(shù)開始震蕩下行，在7年的熊市后，投資者期待著另一波牛市的到來。而且兩融余額（融資融券余額）快速的增長也推升了去年一輪牛市的到來。

滬港通開通時(shí)，兩融余額剛突破萬億元大關(guān)，僅半年多時(shí)間，兩融余額突破了22000億元大關(guān)。不過市場在降杠桿的大背景下，兩融余額迅速下滑，目前數(shù)據(jù)為9559.84億元。