整個美國的國債收益率曲線面臨倒掛！ 在全球市場高度關(guān)注的3個月和10年期美國國債收益率利差方面，一度達(dá)到了36個基點。而且倒掛時間已經(jīng)持續(xù)了近兩個月。與此同時，英國、加拿大、德國等西方主要經(jīng)濟(jì)體收益率曲線都呈現(xiàn)倒掛趨勢，顯示出市場對于全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的一致性預(yù)期。 8月7日，美國白宮貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)事務(wù)顧問納瓦羅（PeterNavarro）呼吁，美聯(lián)儲在2019年底前進(jìn)一步降息，要降低75個基點或100個基點，讓美國利率和其他國家保持一致，“我們之間的利差太大了，對我們的就業(yè)會造成傷害”。目前，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為2%至2.25%。 在美聯(lián)儲等全球主要央行降息預(yù)期提振，以及避險需求的不斷推升，黃金近日不斷創(chuàng)六年多新高。8月7日上午，Comex黃金期貨價格更是自2013年4月來首次突破1500美元/盎司。7日當(dāng)天，中國央行公布數(shù)據(jù)顯示，央行已經(jīng)連續(xù)8個月增持黃金。 整個美國的收益率曲線即將倒掛 美國10年國債收益率代表長端利率，3個月國債收益率代表短端利率。8月6日，3個月和10年期國債收益率倒掛一度達(dá)到了36個基點。 從短期看，這一曲線曾在3月27日第一次出現(xiàn)5個基點，第二次是5月15日出現(xiàn)2個基點，但是在6月份之后，這一曲線長期呈現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，8月6日倒掛程度進(jìn)一步加大，到36個基點。這也是自2006年—2007年以來第一次。 在歷史上，美國國債收益率曲線倒掛是美國經(jīng)濟(jì)衰退的先行指標(biāo)。自1970年以來，每一次收益率曲線倒掛都預(yù)示著1-2年后美國經(jīng)濟(jì)將步入衰退。特別是，在以美國10年國債收益率代表長端利率，3個月國債收益率代表短端利率。這種曲線倒掛時，指導(dǎo)意義更明顯。 統(tǒng)計顯示，1970年以來，雖然每次曲線倒掛的幅度、持續(xù)時間、對經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先時間都有所不同，但美國經(jīng)濟(jì)隨后都陷入了衰退。 比如，1977年9月到1981年12月，美國國債收益率曲線倒掛224基點，持續(xù)時間19個月，為歷史之最。一年之后，美國經(jīng)濟(jì)陷入了長達(dá)3年的負(fù)增長。 即使在倒掛幅度最小的1989年6月至1989年12月，曲線倒掛最大幅度僅為18基點，美國經(jīng)濟(jì)依然在9個月之后步入了衰退。 目前，除了3個月和10年期國債收益率出現(xiàn)倒掛之外，有65%的國債收益率曲線，也已經(jīng)出現(xiàn)了倒掛情況。這種局面都曾經(jīng)出現(xiàn)在2006年和1999年的兩場世界級的經(jīng)濟(jì)危機當(dāng)中。 西方主要經(jīng)濟(jì)體紛紛出現(xiàn)曲線倒掛現(xiàn)象 值得注意的是，這個3個月期和10年期限的國債收益率曲線倒掛不僅僅在美國，在一些西方主要經(jīng)濟(jì)體也都出現(xiàn)了。比如加拿大、英國、德國、意大利、法國等國家都出現(xiàn)和即將出現(xiàn)曲線倒掛局面，表現(xiàn)出了全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的一致性預(yù)期。 如下圖，加拿大3個月期和10年期限的國債收益率曲線已經(jīng)倒掛。 如下圖，法國3個月期和10年期限的國債收益率曲線下滑明顯，倒掛為期不遠(yuǎn)。 如下圖，德國3個月期和10年期限的國債收益率曲線已經(jīng)出現(xiàn)倒掛。 如下圖，意大利3個月期和10年期限的國債收益率曲線出現(xiàn)下滑。 如下圖，英國3個月期和10年期限的國債收益率曲線接近倒掛。 從以上包括美國在內(nèi)的6個主要西方經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)來看，收益率曲線倒掛趨勢總體趨向明顯，市場對于全球經(jīng)濟(jì)見頂回落，未來步入衰退的預(yù)期顯著加強。當(dāng)然，需要提醒的是，期限利差倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退并不是單向的關(guān)系，而是相互影響；沒有長時間的期限利差倒掛，很難產(chǎn)生持久的經(jīng)濟(jì)衰退；而反之，沒有持久的經(jīng)濟(jì)衰退，期限利差倒掛也很可能只是曇花一現(xiàn)。 白宮持續(xù)重炮猛轟美聯(lián)儲，要求年內(nèi)降息100個基點 8月7日，美國白宮貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)事務(wù)顧問納瓦羅（PeterNavarro）呼吁，在2019年底前進(jìn)一步降息，要降低75個基點或100個基點，讓美國利率和其他國家保持一致，“我們之間的利差太大了，對我們的就業(yè)會造成傷害”。目前，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為2%至2.25%。 隨后，7日晚間，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上也再度炮轟美聯(lián)儲。他表示，美聯(lián)儲必須更大幅、更快下調(diào)利率。特朗普稱，問題是美聯(lián)儲太驕傲而不愿承認(rèn)其收緊政策過快過重的錯誤。美聯(lián)儲必須立即停止其“荒謬的”量化緊縮政策。 此前，盡管8月5日美聯(lián)儲四個前任主席聯(lián)合發(fā)聲，美聯(lián)儲必須不受制于短期政治壓力。但是美聯(lián)儲前任主席耶倫曾在7月29日表示,她支持聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點,因為全球經(jīng)濟(jì)走弱,美國通脹率仍然低迷。 實際上，隨著美中貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場信心惡化，市場資金紛紛涌入美國國債市場，導(dǎo)致美國國債收益率已經(jīng)持續(xù)下滑，市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期明顯升溫，美國十年期國債收益率一度跌破1.66％，創(chuàng)下自2016年11月以來的最低。美國銀行預(yù)計，美聯(lián)儲將在今年第四季度推出量化寬松措施，進(jìn)一步挽救下滑的經(jīng)濟(jì)。 站上1500美元，避險資金熱捧黃金 在美聯(lián)儲等全球主要央行降息預(yù)期提振，以及避險需求的不斷推升，黃金近日不斷創(chuàng)六年多新高。8月7日上午，Comex黃金期貨價格更是自2013年4月來首次突破1500美元/盎司。與此同時，白銀近來也創(chuàng)下自2016年以來的新高。 過去一周，黃金價格漲勢如虹。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉報告顯示，截至7月30日，投機者和基金經(jīng)理的單周黃金看漲情緒創(chuàng)四周新高。投資者所持的COMEX黃金期貨和期權(quán)凈多頭頭寸增加13848手，至231365手合約。 在美聯(lián)儲公布利率決議后，黃金一度降至7月中旬以來最低位，但隨著美國總統(tǒng)特朗普新的關(guān)稅政策給全球貿(mào)易局勢增添了巨大的不確定性，市場對美聯(lián)儲繼續(xù)降息的預(yù)期回升，美元走軟，避險情緒推動黃金再創(chuàng)新高。 世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的《黃金需求趨勢報告》顯示，2019年第二季度，全球黃金需求增長至1123噸，加上今年第一季度的數(shù)據(jù)，黃金需求在2019年上半年增長至2181.7噸，同比增長8%。 7日，中國央行公布數(shù)據(jù)，央行連續(xù)8個月增持黃金。與此同時，全球央行在今年第二季度共購入224.4噸黃金，使得今年上半年的央行購金總量達(dá)到了374.1噸，為全球官方黃金儲備凈增幅在世界黃金協(xié)會19年的季度歷史數(shù)據(jù)中增幅最大的半年。 另一大推動全球黃金需求上行的關(guān)鍵動力則是黃金ETF。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度全球黃金ETF的持有量增長67.2噸，總存量創(chuàng)下6年新高；其中，歐洲地區(qū)黃金ETF的總規(guī)模達(dá)到了1184噸的歷史新高。 券商中國魏書光