每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源： 攝圖網(wǎng)_500477077

昨日下午，醫(yī)藥研發(fā)界的一則新聞引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。據(jù)報道，羅氏TIGIT靶點(diǎn)藥物的相關(guān)臨床試驗結(jié)果未達(dá)到預(yù)期，而此前百濟(jì)神州的同靶點(diǎn)藥物曾被市場寄予厚望。

受此消息影響，昨日晚間，百濟(jì)神州在美股市場應(yīng)聲大跌，今天在港股和科創(chuàng)板市場中則同步跟跌。截至收盤，百濟(jì)神州-U股價下跌7%，報83.46元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這已經(jīng)讓參與科創(chuàng)板跟投的保薦機(jī)構(gòu)中金公司、高盛高華合計浮虧5億元。即使算上承銷保薦費(fèi)收入，兩家保薦機(jī)構(gòu)在百濟(jì)神州-U這單項目上仍然是賠錢的。

而就在今年2月，中金公司曾對百濟(jì)神州-U給出了高達(dá)240.3元的目標(biāo)價，并給予“跑贏行業(yè)”評級。就對自家保薦的企業(yè)發(fā)布研報是否合規(guī)等問題，今日記者向中金公司發(fā)去了采訪函。不過，中金公司有關(guān)人士通過微信向記者表示，無法回復(fù)此次采訪函。

百濟(jì)神州-U跌破保薦機(jī)構(gòu)成本線

昨日，一則新藥研發(fā)的動態(tài)引起了市場的廣泛關(guān)注。據(jù)報道，羅氏Tiragolumab (TIGIT單抗) 聯(lián)用阿替利珠在PD-L1 ≥ 50%的非小細(xì)胞肺癌三期臨床 SKYSCRAPER-01沒有達(dá)到共同主要終點(diǎn)PFS，另一主要終點(diǎn)OS則尚未成熟。

對此，海通證券醫(yī)藥團(tuán)隊發(fā)布點(diǎn)評認(rèn)為，TIGIT靶點(diǎn)有多家國內(nèi)頭部企業(yè)跟蹤在研，或需要重新審視藥物設(shè)計和靶點(diǎn)機(jī)制。由于此前羅氏的二期PD-L1 ≥ 50% NSCLC臨床 (CITYSCAPE) 在同一組合數(shù)據(jù)優(yōu)秀(n=58)，阿替利珠+TIGIT vs 阿替利珠單藥的PFS是16.6 vs 4.1個月，中位PFS HR=0.29以及中位OS HR=0.23，所以被寄予厚望。此次受挫是繼SKYSCRAPER-02在SCLC不達(dá)PFS終點(diǎn)后，第二個TIGIT關(guān)鍵性臨床的挫折。該團(tuán)隊認(rèn)為，這可能是因為靶點(diǎn)機(jī)理較為復(fù)雜以及二期CITYSCAPE臨床阿替利珠單藥組的數(shù)據(jù)明顯較差提高了相對療效，導(dǎo)致不達(dá)預(yù)期。

除了羅氏之外，國內(nèi)外還有多家藥企正在研發(fā)TIGIT單抗，百濟(jì)神州的研發(fā)進(jìn)度在全球排名前列。此前市場曾對百濟(jì)神州的TIGIT單抗抱有較大的期待，也是公司管線中最被看好的產(chǎn)品之一。

據(jù)百濟(jì)神州2021年年報披露，公司的TIGIT單抗目前正在兩項全球3期臨床試驗中進(jìn)行評估，即與替雷利珠單抗聯(lián)合用藥治療非小細(xì)胞肺癌的AdvanTIG-301（NCT04866017）和 AdvanTIG-302（NCT04746924）。迄今為止，公司的TIGIT單抗開發(fā)項目已入組約800例患者，其中包括在肺癌、食管鱗狀細(xì)胞癌和宮頸癌患者中進(jìn)行的7項全球臨床試驗，累計投入研發(fā)費(fèi)用近6億元。

而此次羅氏TIGIT單抗在非小細(xì)胞肺癌上的失利，為這一靶點(diǎn)的前景蒙上了陰影。昨日晚間，百濟(jì)神州美股應(yīng)聲大跌15.7%今日百濟(jì)神州港股也大跌13%。

受上述消息影響，今日A股開市后，科創(chuàng)板百濟(jì)神州-U直接跳空低開逾5%，全天股價都在低位運(yùn)行，最終下跌7%報收，并創(chuàng)出上市以來的收盤價新低。

圖片來源：百濟(jì)神州公告

而這樣的表現(xiàn)，也讓當(dāng)初參與百濟(jì)神州-U在科創(chuàng)板IPO跟投的兩家保薦機(jī)構(gòu)中金公司、高盛高華的浮虧進(jìn)一步擴(kuò)大。

由于百濟(jì)神州-U自去年12月在科創(chuàng)板上市以來股價持續(xù)低迷，截至5月12日收盤，已經(jīng)讓保薦機(jī)構(gòu)中金公司、高盛高華的跟投合計浮虧5億元。而據(jù)公開信息顯示，百濟(jì)神州-U在科創(chuàng)板IPO的首發(fā)承銷保薦費(fèi)用為4.72億元。也就是說，即使算上承銷保薦費(fèi)，兩家保薦機(jī)構(gòu)在百濟(jì)神州-U這單項目上也已經(jīng)產(chǎn)生了近3000萬元的虧損。不過，由于科創(chuàng)板跟投需要鎖定兩年，如果接下來百濟(jì)神州-的跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，兩家保薦機(jī)構(gòu)在未來一年多的時間內(nèi)將無法進(jìn)行止損。

值得一提的是，去年12月，百濟(jì)神州成為首家在納斯達(dá)克、港交所、上交所科創(chuàng)板三地上市的生物科技公司。此前百濟(jì)神州在港股上市過程中，中金公司也與公司有過合作。

中金公司曾給出240.3元目標(biāo)價

圖片來源：Choice

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自去年12月百濟(jì)神州-U在科創(chuàng)板掛牌以來，總共有8家券商發(fā)布過對公司的業(yè)績預(yù)測。其中中金公司在今年2月發(fā)布研報對百濟(jì)神州-U給出了240.3元的目標(biāo)價，并給予“跑贏行業(yè)”評級，這也是截至目前各券商對公司給出的最高目標(biāo)價。

據(jù)媒體報道，在研報中，中金公司給出了三點(diǎn)看好百濟(jì)神州-U的理由：

一是端到端的國際化新藥開發(fā)與商業(yè)化平臺。中金公司認(rèn)為，公司憑借中國豐富的人才與臨床資源建立了高效的研發(fā)平臺，并在全球范圍內(nèi)建設(shè)了自有臨床開發(fā)體系。隨著核心產(chǎn)品在國內(nèi)外上市，公司逐步搭建了國內(nèi)外的銷售體系，并取得了階段性成果。

二是多層次管線全球布局，核心品種進(jìn)入收獲期。一方面，公司自主研發(fā)與合作開發(fā)協(xié)同，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品管線；另一方面則是3款已上市產(chǎn)品，正進(jìn)入快速放量期。

三是自建研發(fā)體系，早期技術(shù)平臺儲備豐富。中金公司認(rèn)為，百濟(jì)神州儲備了豐富的技術(shù)平臺，支持多種機(jī)制與分子形式的新藥研發(fā)。

而這樣的“自買自夸”卻無法讓市場買賬。今年2月，百濟(jì)神州-U的股價總體在110元~120元的區(qū)間內(nèi)震蕩。進(jìn)入3月后，公司股價再度進(jìn)入下降通道。截至今日收盤公司股價逼近4月27日創(chuàng)出的82元?dú)v史新低，且距離240元的目標(biāo)價越來越遠(yuǎn)。

另外，值得注意的是，根據(jù)合規(guī)要求，券商研究所在發(fā)布研報的時候應(yīng)該回避自家公司保薦的股票。

證監(jiān)會發(fā)布的《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》第14條規(guī)定，“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務(wù)之間的隔離墻制度，防止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報告謀取不當(dāng)利益。”

第17條規(guī)定，“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行合規(guī)管理制度，對與發(fā)布證券研究報告相關(guān)的人員資格、利益沖突、跨越隔離墻等情形進(jìn)行合規(guī)審查和監(jiān)控。”

在采訪中，多家券商的分析師均向記者表示，已知曉相關(guān)合規(guī)要求。

西部地區(qū)某券商研究所首席分析師今日在微信采訪中向記者表示：“據(jù)我所知，研究所不能發(fā)這類研報（涉及自家券商保薦的公司）。這個是直接進(jìn)行關(guān)鍵字檢索，涉及到有相關(guān)標(biāo)的的報告是不能上傳成功的。”

華東地區(qū)某券商行業(yè)分析師則指出，根據(jù)有關(guān)合規(guī)要求，分析師要對自家投行做過的保薦項目進(jìn)行回避。

今日，記者就中金公司研究所醫(yī)藥團(tuán)隊在發(fā)布關(guān)于百濟(jì)神州-U含有目標(biāo)價的研究報告時，是否經(jīng)過公司合規(guī)審查等相關(guān)問題向中金公司發(fā)去了采訪函。不過，中金公司有關(guān)人士今日通過微信向記者表示，無法回復(fù)此次采訪函。