每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

8月19日晚間，小米集團（01810.HK）交出了一份“史上最強”二季度及上半年成績單，營收與利潤再度雙雙創(chuàng)下歷史新高。在全球消費電子產(chǎn)業(yè)增長乏力，大家電、汽車深陷“價格戰(zhàn)”的背景下，小米逆勢實現(xiàn)“量價齊升”，三大業(yè)務(wù)線——智能手機、智能電動汽車、智能大家電齊頭并進(jìn)，成為過去16個月增長勢能強勁的中國頭部科技公司。

在同日晚間的業(yè)績電話會上，小米集團合伙人兼總裁盧偉冰這樣評價上半年的小米大家電業(yè)務(wù)：“不參與家電行業(yè)的價格內(nèi)卷，而是通過技術(shù)的深耕和用戶的洞察，提供對用戶有價值的產(chǎn)品。”盧偉冰這番話，是小米從“性價比”到“質(zhì)價比”，再到“技術(shù)溢價”路徑升級的最好注腳。

財報全線飄紅

營收、利潤、毛利率三大指標(biāo)逆勢躍升

整體來看，小米本次交出的成績單遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，小米集團總收入達(dá)到1160億元，同比增長30.5%，環(huán)比增長4.2%。更引人注目的是其盈利能力的躍升：經(jīng)調(diào)整凈利潤高達(dá)108億元，同比大幅增長75.4%，連續(xù)5個季度創(chuàng)下歷史新高。從整體業(yè)績來看，小米集團上半年總營收達(dá)2272億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為215億元，同比增長69.8%。

除了總收入和凈利潤的雙雙躍升，更值得關(guān)注的是其毛利率的大幅提升：整體毛利率達(dá)到22.5%；智能電動汽車業(yè)務(wù)毛利率躍升至26.4%；IoT與生活消費產(chǎn)品毛利率也提升至22.5%。更為關(guān)鍵的是，這一切發(fā)生在國內(nèi)智能手機大盤幾乎零增長、家電行業(yè)陷入“史上最猛價格戰(zhàn)”、新能源汽車從業(yè)者也開始呼吁“反內(nèi)卷”的背景下。

頗佳的業(yè)績直接反映在了二級市場上。財報發(fā)布后，包括大和、美銀、中銀國際在內(nèi)的多家機構(gòu)給予小米“買入”評級，普遍看好公司中長期價值。摩根士丹利還在報告中指出：“隨著YU7交付爬坡，小米的利潤結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。”此外，不少機構(gòu)還上調(diào)了目標(biāo)價，其中最高看至79元/股，較小米集團當(dāng)前的股價仍有超過20%的潛在漲幅。

需要注意的是，今年（1月3日至8月20日收盤）以來，小米集團的股價已經(jīng)漲超54%。7月29日，2025年《財富》世界500強發(fā)布，小米集團排名第297位，連續(xù)7年上榜，排名較上一年提高100位，創(chuàng)下2019年上榜以來的最大增幅。

自從重新劃分公司業(yè)務(wù)條線后，小米的業(yè)務(wù)版圖越發(fā)清晰，各部分的增長趨勢也更加直觀——2025年第二季度，小米集團手機×AIoT分部收入947億元，同比增長14.8%；智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入213億元，其中，智能電動汽車收入206億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入6億元。從細(xì)分業(yè)務(wù)來看小米這份“史上最強財報”，可以說沒有短板。

三箭齊發(fā)：三大增長曲線清晰

底層能力構(gòu)筑確定性

小米集團合伙人、總裁盧偉冰在業(yè)績電話會上明確指出，小米的手機、汽車、大家電三條增長曲線，每一條增長得都不錯。本季度的爆發(fā)式增長，正是這三條曲線同時發(fā)力、相互協(xié)同的結(jié)果。

智能手機業(yè)務(wù)方面，在全球手機大盤依舊低迷且不及預(yù)期的背景下，小米手機業(yè)務(wù)展現(xiàn)了極強的韌性，第二季度全球出貨量達(dá)4240萬臺，連續(xù)8個季度實現(xiàn)同比增長，穩(wěn)居全球前三；在國內(nèi)市場時隔十年后重返榜首，第二季度激活量排名首位；在全球60個國家和地區(qū)的智能手機出貨量排名前三。

更關(guān)鍵的是“價”的提升。以國內(nèi)市場為例，第二季度，小米4000元至6000元價位段的智能手機銷量及市占率均有大幅提升，其中4000元至5000元價位段的智能手機市占率提升了4.5個百分點至24.7%；5000元至6000元價位段提升了6.5個百分點至15.4%；高端機銷量占比已達(dá)27.6%。通過新零售門店擴張、門店調(diào)優(yōu)以及與汽車業(yè)務(wù)形成的品牌勢能反哺，小米智能手機的高端化之路已經(jīng)真正跑通。

談及后續(xù)戰(zhàn)略規(guī)劃，盧偉冰直言，手機行業(yè)雖然已經(jīng)處于成熟期，但小米的增長遠(yuǎn)沒到“天花板”，未來公司在國內(nèi)的目標(biāo)是保證每年增長1個百分點（份額）；在全球市場的未來三到五年目標(biāo)是銷量進(jìn)入“2億俱樂部”，形成蘋果、三星、小米“三足鼎立”的格局。

為實現(xiàn)這一目標(biāo)，小米將采取規(guī)模增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高端增長并重的策略，在非洲、拉美等新興市場加大擴展市場規(guī)模；在歐洲、東南亞等成熟市場發(fā)力高端化。據(jù)盧偉冰介紹，如果把海外600美元以上的手機定義為高端手機，小米今年上半年在海外市場的高端機已經(jīng)超過50%。特別是在歐洲市場，高端化將是小米的核心戰(zhàn)略。隨著新零售的同步出海，小米手機在海外的ASP也會有更好的預(yù)期。

智能電動汽車的規(guī)?；c盈利能力的雙重突破也是此次財報的一大看點。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，第二季度小米交付了超8.1萬輛汽車，7月單月交付更是首次突破3萬輛。不僅“量”在快速爬坡，“質(zhì)”更超預(yù)期：汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了26.4%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期；SU7 Ultra等高附加值車型的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，平均含稅單價達(dá)到28.7萬元/輛，踏入傳統(tǒng)豪華品牌BBA的主戰(zhàn)場；首款SUV小米YU7發(fā)布18小時鎖單量即突破24萬臺，再次驗證了爆款制造能力。

更重要的是，該業(yè)務(wù)季度經(jīng)營虧損已大幅收窄，預(yù)計下半年有望實現(xiàn)單季盈利。小米汽車已從投入期邁入自我造血和貢獻(xiàn)利潤的新階段。另據(jù)盧偉冰透露，未來小米汽車不會參與任何的“價格戰(zhàn)”，2027年出海的目標(biāo)也不變，預(yù)計在2027年正式進(jìn)入歐洲市場。

除了王牌手機和新興的汽車，小米還有一個藏在財報中但值得細(xì)看的產(chǎn)業(yè)：智能大家電，第二季度收入同比增長66.2%。細(xì)分品類里，空調(diào)整體出貨量超540萬臺，同比增速超60%；冰箱、洗衣機增速也分別超過25%和45%。

需要注意的是，今年以來，智能大家電行業(yè)經(jīng)歷了“史上最強”的“價格戰(zhàn)”，小米卻在“量增價跌”的普遍困境中實現(xiàn)了“量價齊升”，空調(diào)ASP（平均售價）同比增長約10%。盧偉冰直言，小米大家電的成功，不在于低價，而在于智能化差異化+高端產(chǎn)品定義+新零售效率。“我們賣的是體驗，是智能化場景，不是硬件參數(shù)?！?/span>

人車家全生態(tài)協(xié)同爆發(fā)

“技術(shù)溢價”取代“價格內(nèi)卷”

短期的財務(wù)數(shù)據(jù)固然重要，小米本季度財報所揭示的長期趨勢和生態(tài)價值更值得關(guān)注。

截至目前，小米是全球唯一一家同時深度布局智能手機、智能汽車、全屋智能三大核心場景的科技公司。與其余單線廠商相比，小米獨特的“人車家全生態(tài)”是其最寬的護城河。

這條“護城河”中最核心的邏輯，則是技術(shù)創(chuàng)新支撐起生態(tài)體驗。

截至2025年6月30日，小米研發(fā)人員數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)2.26萬人，第二季度研發(fā)支出78億元，同比增長41.2%，2025年的投入預(yù)計超300億元。未來五年，小米預(yù)計在研發(fā)上投入2000億元。

如此大手筆地投入，小米得到了什么？

今年6月，小米成功自研玄戒O1旗艦芯片，這款3nm芯片擁有190億晶體管，是小米投入135億元研發(fā)費用“死磕”4年換來的。玄戒O1證明了兩件事：小米能造出“真自研”芯片；小米愿意為技術(shù)買單。

在業(yè)內(nèi)看來，小米的造芯之路是中國民營企業(yè)依靠科技、向上突圍的一個縮影，更是小米向高端化突圍，爭奪高端話語權(quán)的關(guān)鍵一步。截至目前，小米已經(jīng)將自研芯片搭載在了三款終端產(chǎn)品上，市場反響熱烈，小米15S Pro幾乎售罄。未來，玄戒芯片將不只是一個零件，更是小米獨特技術(shù)護城河的縱深所在，進(jìn)一步打通了“人車家全生態(tài)”，讓芯片跨終端覆蓋，手機調(diào)度汽車座艙，平板聯(lián)動智能家居，一顆芯打通所有設(shè)備。

如果說自研芯片是硬件的靈魂，那么小米的自研系統(tǒng)——澎湃OS就是生態(tài)的“軟”靈魂，為人車家全場景提供了無縫連接的一致體驗。在軟硬件之外，小米還持續(xù)加大在AI領(lǐng)域的技術(shù)探索，如開源大模型MiMo-VL-7B的發(fā)布、多篇論文入選頂會，都成為公司在前沿技術(shù)上的深厚積累，更是未來系統(tǒng)進(jìn)一步智能化的內(nèi)生動力。

用戶黏性是這場“軟戰(zhàn)爭”成功與否最好的驗證。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至6月末，小米全球月活用戶數(shù)已達(dá)7.31億；AIoT平臺連接設(shè)備數(shù)（不含手機、平板、筆記本）已近10億，擁有5件及以上小米IoT設(shè)備的用戶數(shù)同比增長26.8%。龐大的用戶基數(shù)和極高的生態(tài)黏性，構(gòu)成了小米最核心的資產(chǎn)。

與此同時，汽車業(yè)務(wù)的成功也成為小米吸引高價值新用戶進(jìn)入小米生態(tài)的超級入口。舉例來看，YU7的7月新增鎖單用戶中，iPhone用戶占比達(dá)54.5%，女性用戶占比達(dá)34.9%，兩個數(shù)值均比YU7開售時有進(jìn)一步提升，跨品類引流和轉(zhuǎn)化成為小米未來拓寬用戶群體的最好抓手。

這一切，都讓小米未來的增長路徑更具確定性和能見度。正如盧偉冰所言：“過去5年，小米發(fā)生了蛻變；未來5年，小米會發(fā)生質(zhì)變?！边@家持續(xù)進(jìn)化的科技企業(yè)，正在全球舞臺上書寫屬于自己的高質(zhì)量發(fā)展新范式。

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編輯|蒙錦濤