每經(jīng)記者｜王紫薇    每經(jīng)編輯｜董興生    

8月26日，新茶飲品牌古茗（01364.HK）交出了上市后的首份中期成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，公司收入達(dá)56.63億元，同比增長(zhǎng)41.2%；凈利潤(rùn)為16.25億元，同比大增121.5%，甚至超過(guò)去年全年水平（14.79億元）；基本每股凈收益為0.72元，同比提升84.6%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，古茗的這份“炸裂”成績(jī)單得益于三條“增長(zhǎng)鏈”：一是大舉擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，二是單店效率提升，三是供應(yīng)鏈與數(shù)字化沉淀。

而行業(yè)人士向記者分析，這三條互相驅(qū)動(dòng)的“增長(zhǎng)鏈”是古茗實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因。另一方面，今年下半年的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，外賣(mài)平臺(tái)補(bǔ)貼戰(zhàn)升級(jí)、加盟商回報(bào)周期拉長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)因素，可能對(duì)古茗的增長(zhǎng)節(jié)奏構(gòu)成挑戰(zhàn)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

半年凈利潤(rùn)超去年全年，古茗也有了規(guī)模效應(yīng)

在瑞幸門(mén)店達(dá)到1萬(wàn)家時(shí)，其品牌規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。在此次報(bào)告期內(nèi)，古茗門(mén)店數(shù)量也超過(guò)了1萬(wàn)家，并且同樣展現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)的威力。

所謂規(guī)模效應(yīng)，是指品牌在門(mén)店數(shù)量達(dá)到一定程度后，品牌逐漸積累了更強(qiáng)的獲客優(yōu)勢(shì)，從而可以提高營(yíng)收；而廣泛密集的門(mén)店形成的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，還將不斷攤薄供應(yīng)鏈的運(yùn)營(yíng)成本，讓企業(yè)進(jìn)入營(yíng)收正循環(huán)。

從上半年財(cái)報(bào)來(lái)看，古茗業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的首要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張。

截至2025年6月30日，古茗門(mén)店總數(shù)達(dá)到11179家，較去年同期的9516家凈增1663家，同比增長(zhǎng)17.5%。今年上半年新開(kāi)門(mén)店1570家，關(guān)閉305家，凈增1265家，平均每天新增門(mén)店數(shù)近7家。

新的門(mén)店繼續(xù)深入二線及以下城市，在古茗已有“關(guān)鍵規(guī)模”的省份繼續(xù)加大密度，并向鄰近省份擴(kuò)張。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月30日，古茗81%的門(mén)店位于二線及以下城市，43%的門(mén)店深入鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，古茗加盟商數(shù)量從4798名增加至5875名，同比增長(zhǎng)22.4%。加盟店貢獻(xiàn)了公司95.8%的收入，成為業(yè)務(wù)模式核心。

古茗打造的供應(yīng)鏈在門(mén)店擴(kuò)張、加密中幫了不少忙。其75%的門(mén)店位于距離倉(cāng)庫(kù)150公里范圍內(nèi)，98%的門(mén)店可以做到兩日一配的冷鏈配送服務(wù)。值得注意的是，在規(guī)模效應(yīng)的作用下，古茗“倉(cāng)到店”的配送成本不到GMV（商品交易總額）的1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。這種效率優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為加盟商的盈利能力，進(jìn)而反哺門(mén)店擴(kuò)張。

此外，廣泛而密集的門(mén)店開(kāi)始覆蓋更多消費(fèi)者。報(bào)告期內(nèi)，古茗小程序注冊(cè)會(huì)員已達(dá)1.78億，季度活躍會(huì)員約5000萬(wàn)。在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，古茗的單店運(yùn)營(yíng)效率也持續(xù)提升。上半年，公司總GMV達(dá)140.94億元，同比增長(zhǎng)34.4%；單店日均GMV從6200元提升至7600元，增幅達(dá)22.6%。更值得關(guān)注的是，單店日均售出杯數(shù)從374杯增至439杯，同比增長(zhǎng)17.4%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

值得注意的是，今年上半年古茗大力宣推的咖啡品類(lèi)表現(xiàn)突出。財(cái)報(bào)顯示，上半年古茗新上16款咖啡飲品，超過(guò)8000家門(mén)店已配備咖啡機(jī)，咖啡產(chǎn)品線成為古茗的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

挑戰(zhàn)來(lái)自行業(yè)與外部：下半年茶飲江湖暗流涌動(dòng)

盡管上半年業(yè)績(jī)亮眼，規(guī)模效應(yīng)也已跑出成績(jī)，但下半年新茶飲行業(yè)變化頗多，古茗面對(duì)的并不是一片坦途。

首先是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)人士告訴記者，目前加盟品牌在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化，不少品牌的門(mén)店“不進(jìn)則退”，部分腰部連鎖品牌開(kāi)始陷入門(mén)店增長(zhǎng)困局。根據(jù)多個(gè)主流平臺(tái)的跟蹤數(shù)據(jù)，截至2025年6月底，新茶飲行業(yè)總門(mén)店數(shù)為116978間，較2024年底增長(zhǎng)858間，門(mén)店規(guī)模整體增長(zhǎng)0.74%?？梢哉f(shuō)，新茶飲行業(yè)上半年的門(mén)店增長(zhǎng)幾乎停滯。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的一個(gè)表現(xiàn)是企業(yè)的銷(xiāo)售成本增加。報(bào)告期內(nèi)，古茗的銷(xiāo)售成本達(dá)到38.77億元，同比提升41.37%。其中，“銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支”一項(xiàng)成本增加最為明顯，由去年同期的2.22億元增加40.8%至3.13億元。

古茗在財(cái)報(bào)中表示，該項(xiàng)支出的增長(zhǎng)主要由于廣告與宣傳費(fèi)用的增加，重點(diǎn)之一就是IP聯(lián)名營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的開(kāi)支增加。新茶飲消費(fèi)行業(yè)咨詢?nèi)耸扛嬖V記者，進(jìn)入2025年，新茶飲“卷”聯(lián)名已經(jīng)成了常規(guī)促銷(xiāo)手段。

此外，更大的變化來(lái)自外賣(mài)平臺(tái)帶來(lái)的“茶飲咖啡大戰(zhàn)”。品牌原本有所區(qū)隔的價(jià)格帶，在外賣(mài)補(bǔ)貼下被迅速拉平——無(wú)論是定位20元左右的奶茶品牌，還是原本價(jià)格在15元左右的奶茶品牌，最終到用戶手中，6.9元、9.9元一杯屢見(jiàn)不鮮。

頻繁的價(jià)格戰(zhàn)和促銷(xiāo)活動(dòng)壓縮了加盟門(mén)店的利潤(rùn)空間。一位資深行業(yè)人士告訴記者，堂食訂單的門(mén)店實(shí)收率可以達(dá)到90%以上。而外賣(mài)平臺(tái)的抽傭通常在20%左右，再疊加平臺(tái)活動(dòng)、品牌補(bǔ)貼等費(fèi)用，最終門(mén)店實(shí)收往往大打折扣。對(duì)奶茶咖啡門(mén)店來(lái)說(shuō)，實(shí)收率是衡量盈利狀況的重要指標(biāo)。

雖然外賣(mài)大戰(zhàn)消耗了更多物料，品牌掙的物料錢(qián)是實(shí)實(shí)在在的，但品牌的定價(jià)區(qū)間開(kāi)始模糊，最終不利于品牌建設(shè)。不僅如此，一些品牌也在關(guān)注和反思，量大但不掙錢(qián)最終會(huì)損害加盟商利益，繼而傳導(dǎo)到品牌，最終口碑、利益還是會(huì)受損。

古茗在財(cái)報(bào)中提示了現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)：“現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且發(fā)展迅速。倘若我們未能有效競(jìng)爭(zhēng)，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到重大不利影響。”

值得一提的是，截至6月30日，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余達(dá)42.69億元，較去年底增加120.5%。此外，古茗開(kāi)始評(píng)估尚未建立布局的省份和境外市場(chǎng)的機(jī)遇。

三條增長(zhǎng)鏈條互相協(xié)助，古茗仍在高速旋轉(zhuǎn)。然而，新茶飲行業(yè)已進(jìn)入深度洗牌期，下半年競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度只增不減。在規(guī)模紅利之外，質(zhì)量與韌性的平衡將成為公司長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝