每經(jīng)記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜文多    

從華熙生物（SH688363）與巨子生物（HK02367）在重組膠原蛋白領(lǐng)域的專利廝殺，到愛美客（SZ300896）與江蘇吳中（SH600200，目前證券簡稱*ST蘇吳）的代理權(quán)爭奪，再到新氧甩出童顏針低價牌，縱觀2025年下半年，國內(nèi)醫(yī)美市場硝煙味愈發(fā)濃烈。

從市場規(guī)?？?，中國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的地位與10年前相比已不再“邊緣”，但在去年，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧的董事長金星喊出，中國醫(yī)美機構(gòu)數(shù)量太少，輕醫(yī)美的均價太高，消費者遠未實現(xiàn)“醫(yī)美自由”。另據(jù)公開資料，國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)品的滲透率也遠不及歐美等成熟市場。

隨著利潤被壓縮，出海成為頭部企業(yè)共同的默契。10月13日，四環(huán)醫(yī)藥宣布投資入股往日合作伙伴——瑞士水光針公司Suisselle，成為繼愛美客、華熙生物、昊海生科（SH688366）等龍頭公司之后，又一布局歐洲市場的中國醫(yī)美產(chǎn)品廠家。

可是，全球醫(yī)美市場容易闖嗎？

圖片來源：公告截圖

從價格爭到代理權(quán) 三大熱門賽道都在激烈競爭

2025年，醫(yī)美“愛好者”都能感覺到，醫(yī)美越來越便宜了。其中一條出圈的新聞是，新氧在9月下旬推出的童顏針“奇跡童顏3.0”定價2999元，將國內(nèi)童顏針的價格首次拉到3000元以下。

自今年4月以來，新氧先后上線了“奇跡童顏”1.0版本2.0版本，定價分別為4999元、5999元，較兩家材料商建議的終端定價——1.68萬元和1.88萬元，打了個三折。這引發(fā)了上游醫(yī)美材料商的不滿，“普麗妍”“圣博瑪”先后向新氧發(fā)函，要求下架相關(guān)產(chǎn)品。

華熙生物和巨子生物的爭執(zhí)更加劇烈。5月，華熙生物在官方微信公眾號發(fā)文斥責(zé)市場上的“透明質(zhì)酸過時”言論和吹捧重組膠原蛋白的行為。被華熙生物“點名”的10篇研報幾乎都提到了被稱為“重組膠原蛋白第一股”的巨子生物。

6月，華熙生物公開發(fā)文聲援曾質(zhì)疑巨子生物的美妝博主，文章中出現(xiàn)“如果你們想要一個‘商戰(zhàn)’，那一定會得到一個真正的‘商戰(zhàn)’”等較為激烈的措辭。

愛美客曾被稱作“醫(yī)美茅臺”，其子公司近期也陷入糾紛。今年9月，愛美客宣布正式完成對韓國REGEN公司控股權(quán)的收購，7月，REGEN 向達透醫(yī)療器械（上海）有限公司（江蘇吳中的孫公司，下簡稱達透公司）發(fā)送《解約函》，要求解除其與達透醫(yī)療關(guān)于“AestheFill（艾塑菲）”產(chǎn)品的在華獨家經(jīng)銷協(xié)議。而達透公司就此糾紛事宜向深圳國際仲裁院提起仲裁申請，之后，REGEN公司就其與達透公司之間的經(jīng)銷合同糾紛事宜又提出仲裁反請求。

值得注意的是，水光針為第一代醫(yī)美產(chǎn)品，核心成分通常是透明質(zhì)酸鈉；童顏針是第二代醫(yī)美產(chǎn)品，作為其主要成分的PLLA（聚左旋乳酸）通過刺激人體自身膠原蛋白再生實現(xiàn)皮膚狀態(tài)改善，屬于再生類注射產(chǎn)品；重組膠原蛋白即重組人源化膠原蛋白，是更新一代的醫(yī)美材料，其通過基因工程技術(shù)制備。

頭部公司圍繞三大熱門品類的競爭已近乎“貼身肉搏”，這源于國內(nèi)產(chǎn)品增多、競爭加劇。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，今年以來，國內(nèi)至少有6款水光針產(chǎn)品獲批。而截至9月，國內(nèi)獲批的童顏針產(chǎn)品已達9款，核心成分均圍繞 PLLA、PDLLA（聚消旋乳酸）等展開，它們作用機理已趨同。

圖片來源：視覺中國-VCG211188000714

頭部企業(yè)業(yè)績普遍承壓，行業(yè)進入“減利時代”

“重組膠原蛋白、童顏針、水光針等產(chǎn)品市場競爭加劇，是上游產(chǎn)品不斷豐富、越來越多品牌玩家入局后，市場競爭體系重構(gòu)的結(jié)果，也是行業(yè)從‘注冊證競爭’向市場化競爭過渡的必經(jīng)過程。”

10月15日，新氧創(chuàng)始人、董事長兼CEO金星在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，當(dāng)前，追求優(yōu)質(zhì)好價的消費者越來越多，市場競爭自然加劇，但這不會成為長期主流趨勢，行業(yè)最終會像韓國市場那樣，從價格比拼轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品＋服務(wù)＋技術(shù)”的綜合競爭，形成低、中、高價位的產(chǎn)品梯隊。他預(yù)測，過去那種單純依賴“首款”“獨家”概念獲得市場優(yōu)勢的情況，今后可能會很難再現(xiàn)。

去年11月，金星在一場行業(yè)大會上提供了一組數(shù)字：在韓國，光首爾一座城市就有超過2000家醫(yī)美機構(gòu)，輕醫(yī)美的平均價格只有一個大學(xué)畢業(yè)生月薪的1/20。相比之下，中國的醫(yī)美消費者還遠未實現(xiàn)“醫(yī)美自由”。金星對當(dāng)前市場的判斷是，重構(gòu)的市場競爭體系疊加持續(xù)升溫的理性消費趨勢，將加速“平價醫(yī)美”時代的到來。

對于上游產(chǎn)品廠商，這必然意味著業(yè)績陣痛，而這一點在頭部公司的業(yè)績上已經(jīng)有所體現(xiàn)。

比如，今年上半年，愛美客的營收與歸母凈利潤均同比出現(xiàn)顯著下滑，同比降幅分別達到21.59%和29.57%，這樣的上半年業(yè)績情況是公司自2020年上市以來首次出現(xiàn)。而且，以“嗨體”為代表的溶液類注射產(chǎn)品、以“濡白天使”為代表的凝膠類注射產(chǎn)品的營收均同比下降，降幅均超過20%。

華熙生物的年度業(yè)績則已連續(xù)下滑兩年（2023年、2024年），今年上半年，公司的營業(yè)收入和凈利潤分別同比下滑19.57%和35.38%，其中收入占比超四成的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)收入下滑33.97%，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品（醫(yī)美業(yè)務(wù)）收入同比下滑1.8%。

圖片來源：華熙生物公告截圖

同時，最近幾年開始布局醫(yī)美業(yè)務(wù)的后來者們，正迅猛地爭奪醫(yī)美蛋糕。以四環(huán)醫(yī)藥為例，今年上半年，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)增勢迅猛，上半年收入達5.85億元，同比增長81.3%，對應(yīng)分部的凈利潤約3.10億元，同比增長215.3%。

中國醫(yī)美企業(yè)多以入股方式出海，市場藍海在哪里？

對于中國市場，醫(yī)美是個舶來品，但當(dāng)國內(nèi)市場競爭日漸激烈時，出海又逐漸成為醫(yī)美企業(yè)共同的默契。

目前，已出海布局的國內(nèi)醫(yī)美企業(yè)包括愛美客、昊海生科、華東醫(yī)藥（SZ000963）、四環(huán)醫(yī)藥等。不同于創(chuàng)新藥領(lǐng)域的BD（商務(wù)拓展）出海，國內(nèi)醫(yī)美企業(yè)的產(chǎn)品矩陣尚待豐富，對外授權(quán)轉(zhuǎn)讓很少。因此這些公司的出海方式基本為：通過收購或投資入股海外公司，引入進口醫(yī)美產(chǎn)品，再反向通過對方已有銷售渠道，將自研醫(yī)美產(chǎn)品推向海外市場。

但是，全球醫(yī)美市場容易闖嗎？金星認為，醫(yī)美還是一個非常新興的行業(yè)，從全球范圍來看，行業(yè)還處于一個高速增長、方興未艾的階段。

當(dāng)然中國企業(yè)出海需要注意合規(guī)、文化、供應(yīng)鏈、信任等多重風(fēng)險。金星就此歸納了幾點風(fēng)險：不同國家和地區(qū)對醫(yī)美產(chǎn)品的審批標(biāo)準(zhǔn)、注冊流程差異極大，若未充分適應(yīng)可能面臨產(chǎn)品下架風(fēng)險；海外消費者對醫(yī)美服務(wù)的需求點不同，若照搬國內(nèi)“重營銷、高定價”的模式易引發(fā)排斥；海外物流周期長、倉儲成本高，且當(dāng)?shù)爻墒烨蓝啾槐就疗放普紦?jù)，自建渠道投入大、回報周期長，依賴代理又可能失去定價權(quán)與品牌控制權(quán)；最后，海外市場已有深耕多年的知名品牌，中國出海企業(yè)作為市場后來者，或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)，而一旦出現(xiàn)服務(wù)糾紛，可能對品牌口碑造成影響。

新氧創(chuàng)始人、董事長兼CEO金星 圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

美唄聯(lián)合創(chuàng)始人張杰認為，海外市場的競爭激烈程度取決于中國企業(yè)鎖定哪個市場領(lǐng)域進行拓展，西歐、美國等高端市場確實屬于紅海，但企業(yè)可以繞開紅海，開拓藍海。他舉例說，目前東南亞、中東、拉美、東歐等新興市場的醫(yī)美消費正處于快速增長期，當(dāng)?shù)貙π詢r比高、功能多樣的產(chǎn)品需求旺盛，與許多中國產(chǎn)品的定位契合。

金星也談起不同地域醫(yī)美市場的成熟度不同。他以水光針品類為例說道，韓國作為水光針普及度極高的市場，不僅有本土品牌形成的成熟競爭格局，還采用“產(chǎn)品＋注射服務(wù)”拆分計價的精細化運營模式。他分析說，注射費需要另計，那消費者會更注重醫(yī)生技術(shù)與個性化方案，因此，新進入者需突破既有市場認知與服務(wù)壁壘。

張杰認為，中國企業(yè)出海的機會體現(xiàn)在產(chǎn)品、方案、國內(nèi)醫(yī)生的注射法與手術(shù)技術(shù)的領(lǐng)先等方面。據(jù)他觀察，目前中國企業(yè)正在努力擺脫“低價”標(biāo)簽，通過技術(shù)構(gòu)建壁壘，在再生材料、PDRN（多聚脫氧核糖核苷酸，該類產(chǎn)品又稱“三文魚針”）、重組膠原蛋白等生物活性材料上重點布局。例如，江蘇吳中等超過20家企業(yè)正在研發(fā)PDRN相關(guān)產(chǎn)品，爭奪國內(nèi)首批三類醫(yī)療器械資質(zhì)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1314488031