每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

10月26日，中鎢高新（000657.SZ，股價(jià)18.95元，市值431.86億元）披露了一起高溢價(jià)的關(guān)聯(lián)交易。

根據(jù)公告，中鎢高新與其第二大股東五礦鎢業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“五礦鎢業(yè)”）簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以約8.2億元的對(duì)價(jià)，收購(gòu)五礦鎢業(yè)持有的衡陽(yáng)遠(yuǎn)景鎢業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遠(yuǎn)景鎢業(yè)”）99.9733%的股權(quán)。由于收購(gòu)方與出讓方同屬中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司實(shí)際控制，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，交易雙方選用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)，評(píng)估結(jié)果約8.2億元，評(píng)估增值約5.2億元，增值率高達(dá)170.27%。其中，截至2025年5月31日，遠(yuǎn)景鎢業(yè)“大皂工區(qū)采礦權(quán)”的賬面價(jià)值為2139.61萬(wàn)元，而評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)定上述采礦權(quán)的評(píng)估價(jià)值約3.5億元，相較于賬面值大漲了約15.5倍。

圖片來(lái)源：中鎢高新公告

標(biāo)的采礦權(quán)評(píng)估價(jià)值大增超15倍

本次交易中，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估增值幅度尤為引人注目。

公告披露，中鎢高新聘請(qǐng)了北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司對(duì)遠(yuǎn)景鎢業(yè)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2025年5月31日。評(píng)估機(jī)構(gòu)采用了收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法兩種方法。

在評(píng)估基準(zhǔn)日，遠(yuǎn)景鎢業(yè)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值約3億元。收益法下的評(píng)估結(jié)果約8.1億元，增值率167.25%。而資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評(píng)估結(jié)果約8.2億元，評(píng)估增值約5.2億元，增值率170.27%。

最終，交易雙方選用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)。遠(yuǎn)景鎢業(yè)99.9733%股權(quán)對(duì)應(yīng)的評(píng)估值約8.2億元，即為本次交易價(jià)格。

評(píng)估增值率高達(dá)170.27%，增值部分從何而來(lái)？評(píng)估結(jié)果匯總表顯示，增值主要來(lái)源于固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。

圖片來(lái)源：中鎢高新公告

其中，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約1.76億元，評(píng)估價(jià)值約3.2億元，增值率81.48%。中鎢高新在公告中解釋稱(chēng)，評(píng)估基準(zhǔn)日的建筑行業(yè)人工、材料等費(fèi)用比建設(shè)期有較大幅度提高，且企業(yè)折舊年限短于評(píng)估采用的經(jīng)濟(jì)耐用年限等。

每經(jīng)記者注意到，增值最迅猛的是無(wú)形資產(chǎn)。其賬面價(jià)值僅為4488.03萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值飆升至約4.2億元，增值額約3.7億元，增值率829.43%。

中鎢高新公告明確指出，無(wú)形資產(chǎn)的大漲“主要系無(wú)形資產(chǎn)——礦業(yè)權(quán)增值”。根據(jù)中企華出具的另一份《采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告》，截至2025年5月31日，遠(yuǎn)景鎢業(yè)“大皂工區(qū)采礦權(quán)”的賬面價(jià)值為2139.61萬(wàn)元。

評(píng)估機(jī)構(gòu)采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，評(píng)定上述采礦權(quán)的評(píng)估價(jià)值約3.5億元。相較于2139.61萬(wàn)元的賬面值，評(píng)估價(jià)值大漲了約15.5倍。

對(duì)于采礦權(quán)評(píng)估大漲的原因，中鎢高新公告解釋稱(chēng)：“在礦山資源較好的情況，折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值之和高于采礦權(quán)價(jià)款。同時(shí)近年土地價(jià)格上漲，一定程度導(dǎo)致土地使用權(quán)評(píng)估增值。”

核心資產(chǎn)部分資源尚在“界外”

采礦權(quán)評(píng)估價(jià)值大漲超15倍，其所依據(jù)的資源儲(chǔ)量情況是關(guān)鍵。

公告顯示，遠(yuǎn)景鎢業(yè)目前擁有1處采礦權(quán)，即“大皂工區(qū)采礦權(quán)”。該工區(qū)由楊林坳礦段和窯木嶺礦段組成，位于湖南省衡南縣川口辦事處川口村，其采礦許可證的有效期限至2032年1月6日。

圖片來(lái)源：中鎢高新公告

上述采礦權(quán)許可證載明的“開(kāi)采深度”為370米至110米。

然而，根據(jù)中鎢高新公告，此次評(píng)估時(shí)將對(duì)現(xiàn)采礦證采礦標(biāo)高以下（110米至-50米）資源量一并納入評(píng)估范圍，評(píng)估范圍為上述采礦許可證載明的平面范圍內(nèi)、標(biāo)高370米至-50米范圍內(nèi)的全部保有資源儲(chǔ)量。

中鎢高新公告中提到：“評(píng)估人員假設(shè)未來(lái)采礦權(quán)人依法申請(qǐng)延伸采礦權(quán)深部標(biāo)高，取得相應(yīng)采礦權(quán)深部資源量的合法開(kāi)采手續(xù)?！?/p>

中鎢高新解釋稱(chēng)，評(píng)估方作出此假設(shè)的依據(jù)是《自然資源部關(guān)于進(jìn)一步完善礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)采登記管理的通知》等文件。根據(jù)這些規(guī)定，本項(xiàng)目采礦權(quán)人對(duì)其平面礦區(qū)范圍內(nèi)，限采標(biāo)高下資源量無(wú)需招拍掛，可以協(xié)議方式直接取得采礦權(quán)。

每經(jīng)記者留意到，遠(yuǎn)景鎢業(yè)還存在“界外”資源。

根據(jù)公告，截至2025年5月31日，遠(yuǎn)景鎢業(yè)保有資源量合計(jì)4035.90萬(wàn)噸，鎢金屬量約15.4萬(wàn)噸。但公告在披露這筆增儲(chǔ)量時(shí)特別注明，窯木嶺礦區(qū)保有鎢礦礦石量700.10萬(wàn)噸（其中界外130.90萬(wàn)噸），金屬量約2.34萬(wàn)噸（其中界外4206.30噸）。

“本次收購(gòu)標(biāo)的公司遠(yuǎn)景鎢業(yè)目前保有金屬量約15.45萬(wàn)噸，年產(chǎn)量約2600噸，該標(biāo)的公司若注入公司，公司的鎢資源自給率將進(jìn)一步提升，將進(jìn)一步推動(dòng)公司對(duì)鎢產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合，提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。”中鎢高新表示。

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封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝